2022投资逻辑梳理 时间:2022-04-13 10:26 来源:未知

不少持有基金的小伙伴吐槽：本以为去年已经很难了，没想到今年开端直接破防。

俄乌战争、美国加息、疫情反复、经济下行压力加大...

最近，给咱们管钱的基金经理们，纷纷递交了2021成绩单（基金年报）。

这样的时刻，大佬们怎么看？我们是否能从他们的见解中，得到一些投资灵感呢？

今天就来划个重点。

*风险提示：文中提及的个股、基金、基金经理仅为示例，不涉及任何投资建议和利益相关。投资有风险，决策需谨慎。

01

进入3月，奥密克戎来势汹汹，深圳、上海、吉林等城市先后采取了封城或半封城的措施控制疫情。

「足不出户」的要求下，线下商店歇业，线上购物也因为无法配送而受到影响。

在商业社会里，一个人的消费是另一个的收入，资金的传导链条一旦被打破，生活中的现金流就会突然吃紧，要面临还不上房贷、交不起房租的问题。

所以，许多人对未来经济的情况充满了担忧。

最新公布的经济先行指标PMI显示，我们的经济在收缩，部分指标甚至创下2020年3月以来的新低。

不过，基金经理们的态度倒是相对乐观，总结一下就是4个字：会过去的。

手握900多亿资金的刘彦春（景顺长城）在展望中写道：

「2022年大概率是新冠疫情结束的开始... 投资最困难的阶段已经过去。保持耐心，价值总会回归。」

你有没有想过，当疫情不再影响我们的生活，大家可以正常地外出旅行、享受美食、看明星演唱会...时，会直接影响哪些行业的投资机会？

8次收获「基金界奥斯卡」大奖的周蔚文（中欧基金）把它们称作「困境反转行业」：

这些行业在过去两年受疫情的影响较大，短期来看也仍然有不确定性，但「以两年左右的维度看，大概率经营会恢复正常，甚至比历史上景气年份更好，代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。」

 

02

中国有句老话，风水轮流转。

困境行业会迎来反转，过去两年「当红炸子鸡」的行业们，又会有哪些变化呢？

比如这两年颇受关注的新能源，就是典型的「高景气度行业」。

如果多看几份报告，你会发现，「高景气度行业」这个词出现频次还挺高的。

景气度该怎么理解呢？

简单来说，就是一个行业里的公司，都是「业绩好、收入高、增长快」的「三好」代表。

说回新能源。

为了完成「碳达峰」和「碳中和」的目标，减少「高碳企业」和「高碳行业」的碳排放，我们得替换大量的装备、设备，这也将影响一整个链条。

再以新能源汽车来举个例。

因为汽车尾气是碳排放的主要来源之一，所以各国政府都在加大对新能源汽车的扶持，淘汰传统燃油车。

通过对新能源车实施补贴，刺激新能源车厂投资扩充产能，进而提升新能源车的销量，连小米、百度这些互联网公司也想跨界造车。

有政策的支持、资金的涌入，新能源行业在过去两年一直是市场关注的焦点。

你肯定想问了，那现在还适合投资新能源吗？

基金经理们又给出了第二个关键词：分化。

大意就是，行业整体太贵了，需要深入挖掘、精挑细选里面真正值得投资的公司。

像刚刚接手「网红基金」农银新能源的邢军亮，在年报中透露出对「价格」的担忧：

「对于新能源车，仍然属于确定性和增长速度非常高的板块，...对于2021年转型新能源的企业也面临业绩兑现的问题，因此2022年从板块的角度会出现分化。」

另一个颇受关注的光伏行业，结论也类似：「估值很高，性价比相对较差，要以更长的时间维度来选择具有核心竞争力的企业。」

看起来，估值一直都是基金经理们的重要标准之一。

老将朱少醒，除了再次强调“不具备预测能力”、会「耐心收集优秀公司股票」之外，首次将「估值考量变得更加重要」加入年报中。

再比如丘栋荣（中庚基金）在年报里重申了「低估值投资」的理念，看好金融、地产、能源等传统行业（*这里的能源指的是石油、煤炭类传统能源，相比新能源关注度低）。

 

「如果（低估值行业）在政策等催化下盈利还能够获得很好的成长性，那么就有可能获取非常大的超额回报。」

03

除了基金年报，基金经理也会通过直播的方式和我们投资者沟通。

这两天，我就听了兴全基金谢治宇的分享，对他提到的2个要点受益匪浅：

1. 长期来看，收益率会回归

从长期角度看，他对10%~15%的年化复合收益率是相对有把握的。

但在过去两年，基金的收益率远远大于这个数，一年就翻了倍，大量投资者在火热阶段买入，反倒体验了“均值回归”的下跌之路。

2. 基本面强劲，股价会回归

股价波动因素非常多，长期还是服从于基本面。短期跌得多不可怕，如果估值合理，基本面没问题，股价一定会回去的。

 

股票的价格和情绪的钟摆往往是背离的，当你感受到风险，不一定真的是风险，被乐观情绪填充时，反倒应该当心。

那我们在投资中该怎么做呢？不妨来看看千亿基金经理的应对方式：

凭借重仓白酒获得巨大的关注后，张坤管理的基金回撤一度达到40%，备受争议。

他在展望未来时并没有提到内外部环境，重述了自由现金流的重要性：

 

「一个企业生产的产品多大程度被其客户所渴望，是否具有优秀的商业模式、是否具有护城河使其在长周期内维持良好的竞争格局，这些都是使收入转化为净利润，再转化为自由现金流的重要决定因素。」

从持仓来看，张坤的风格倒是很鲜明，将资金集中在10个股票上，长期持有。

即便是处于质疑声中，「顶流」基金经理们仍然「不预测， 只应对」，坚守自己的方法论。

而对我们普通投资者来说，也可以参考他们的思路，但更重要的是，制定好投资纪律（比如坚持定投），屏蔽市场中的噪音。

衡量投资是否成功的办法，往往不是看我们有没有能力战胜市场，而是我们有没有一个为了达到自己目标的计划和行为规范。

 

转自：简七读财